雷曼兄弟终究没能挺住，在美林证券被美国银行收购后，这家华尔街第四大投行紧接着宣布申请破产保护。过去的这个周末，有可能成为华尔街历史上最惨淡、惊慌的三天。
　　美联储和财政部的要员、华尔街的大佬们从周五开始就聚集在美联储纽约分行的大楼里商讨雷曼兄弟的命运。周日晚些时候，在美联储不再对雷曼兄弟实施类似贝尔斯登的资金保证后，最后的买家美国银行和巴克莱银行离开了谈判桌。
　　到目前为止，次贷危机引发的金融风暴已经使美国五大投资银行中的三家——贝尔斯登、雷曼兄弟和美林从华尔街消失，保险巨头AIG目前也险象环生，向外界寻求资本以度过危机。
　　由于雷曼公司破产和美林被收购引发投资者对美国金融业的担忧，15日纽约股市开盘后三大股指均大幅下跌近3%。12月的期货指数则下降4.4％。欧洲和亚洲股市也纷纷下挫，美元相对日元大幅贬值，而美国国债则出现升值。

　　７００亿美元“救火”基金

　　而这个周末，最让人关注的还是这一切的来临是如此之快。虽然在贝尔斯登垮台之后，华尔街的每一次风吹草动都使人们怀疑雷曼会不会是下一个，尤其是房利美和房地美的危机将华尔街持有房屋抵押债券最多的雷曼兄弟每每推向生死边缘，但也不过是在６月，当雷曼兄弟公布第二季度亏损28.7亿美元时，还是公司1994年上市以来首次出现亏损。仅仅三个月时间，雷曼兄弟就从上市第一次亏损走到了破产。而即便是在这个周末，大多数人等待的也都是雷曼能以多少价格卖出。在周日早上，还有一位在雷曼兄弟供职多年的员工对《第一财经日报》表示，即使裁员也可以拿到相当于八九个月工资的补偿，生活应该不会有什么问题。但是雷曼破产，员工有可能面临净身离职的命运。
　　贝尔斯登在美联储帮助下以10美元/股卖给摩根大通的命运，现在成为了雷曼艳羡的对象。“我希望我们是第一个出现危机，这样最起码还可以被政府援救，不至于一无所有。”一位雷曼的资深员工说。
　　美联储在连续向贝尔斯登、房利美和房地美提供援助后，面对美国国内声势浩大的批评，被指责为华尔街不负责任的冒险行为埋单，很难再向雷曼兄弟出手援救。同时雷曼兄弟和贝尔斯登面临的形势也非常不同。贝尔斯登突然破产之际，美联储的贴现窗口还没有对投资银行开放。而从此之后雷曼一直有机会从美联储的贴现窗口借钱来还它的短期债务。同时，美联储认为雷曼兄弟的问题存在已经有一段时间，与雷曼兄弟有生意来往的市场参与者应该有时间来准备。所以解决雷曼的危机，美联储采取的是类似当年拯救长期资本对冲基金垮台那样，召集华尔街的银行来帮助雷曼，本身并不提供资金担保。但是，在金融环境极为恶劣的情况下，雷曼的资产价值并不明朗，没有美联储担保，先后对雷曼有兴趣的美国银行和巴克莱都最终放弃。
　　但是，对于雷曼垮掉有可能造成的灾难性后果，美联储并没有掉以轻心。在极力帮助雷曼与众多买家商谈未果之后，美联储１４日再度介入，宣布将扩大金融机构从美联储贷款的抵押品范围，以往只能以国债和级别较高的债券抵押向美联储借钱，现在美联储接受银行所有投资级别的债券作抵押。同时，部分贷款拍卖的频率从每两周一次提高到每周一次。另外，包括高盛、花旗集团和摩根士丹利在内的10家银行同意每家出70亿美元，组成700亿美元的资金库，来援助可能会出现问题的其他金融机构。
　　“我们今天宣布的步骤，包括私营银行的重大承诺，将有助于减轻对市场的潜在威胁和干扰。”美联储主席伯南克在公告中说。
　　同时，在美联储建议下，国际掉期与衍生工具协会（ＩＳＤＡ）开设的金融衍生品交易市场１４日临时开市，以方便各类交易商对冲相关风险。

　　投行高杠杆之祸？

　　在华尔街这个慌乱的周末，也许最出人意外的不是雷曼兄弟的破产，而是美林出售给美国银行。
　　“这是不可能的，”美林的一位员工在周日晚记者告诉他这一消息后的反应极为惊讶，“一直都是雷曼的问题，怎么可能是美林，我们事先一点都不知道。”
　　这是美林CEO约翰·赛恩（John　Thain）的大手笔。在市场不停的“谁是下一个”的严峻拷问中，美林担心如果雷曼垮掉，自己也会陷入危局，于是快速作出反应，以每股29美元的价格卖给美国银行。美林的股价和去年最高值相比较已经下降了4/5，在上周五闭市时的价格是17.05美元。
　　其实，让雷曼彻底垮掉的其中一个原因就是CEO福德（Richard　Fuld）没有美林这种壮士断腕的决心。据熟悉雷曼内情的人分析，福德过度执着于其优秀的资产管理公司Neuberger　Berman。在公司情况危急的时候，仍然不舍得卖出。8月份，韩国产业银行愿意出价60亿美元收购雷曼的部分资产，雷曼嫌出价太低　谈判没有成功。后来日本野村控股，以及KKR、凯雷资本都对Neuberger　Berman极感兴趣，但是最终都未达成协议。很大原因是福德对于Neuberger　Berman的个人感情太深，不忍卖掉自己一手发展壮大起来的嫡系部队。　
　　而美林则不同。美林的形势也不可谓不恶劣，第一季度财报净损失20亿美元，第二季度净损失达47亿美元，但是美林迅速把自己的手中资产出手。它卖出了价值44.25亿美元的彭博股权以及预计出手约35亿美元的金融数据服务股份。这两项资产将为美林在资本极为短缺的时候补充近80亿美元的资本。从去年开始，美林就大量减记与房贷相关的资产，出售股票大量融资，在出售近80亿美元资本前，美林就融资128亿美元。而最终美林的出售彰显了次贷危机的严重程度。
　　为什么美联储挽救贝尔斯登，美国政府接管房利美和房地美，仍然不能控制次贷风暴?金融危机甚至愈演愈烈，以至于在华尔街极受尊重的雷曼兄弟和美林都相继垮掉?Roth　Capital　Management的副主席、美林前首席经济学家史追则（Donald　Straszheim）认为，是华尔街银行投资的杠杆太高。
　　“美国金融系统在过去5到10年里大规模地使用杠杆。”史追则说，　“这是一个极其严重的问题。”
　　华尔街投资银行普遍的投资杠杆已经到30：1，在形势好的时候，大规模的杠杆可以使利润极为丰富，但是在市场不好的时候，其结果也就是灾难性的。“这样的投资杠杆在金融系统出现问题时是需要时间来解决的，”史追则说，“美联储和财政部只是救急，不能解决根本的问题。”
　　史追则认为，金融危机并没有结束，而目前最大的危机就是对美国金融系统的信心缺乏。而这个也需要时间来康复。
　　“有一点是可以肯定的，”史追则说，“经历过次贷危机，华尔街以后不可能像以前那样利润丰厚了。”

　　华尔街“最具悲剧性”一天：五大投行又去其二

　　从贝尔斯登到美林、雷曼，次贷漩涡继续吞噬

　　昨日，或许是华尔街历史上最具悲剧色彩的一天，亦是天翻地覆的一天。在美国第三大券商美林证券同意以500亿美元的价格加急“贱卖”给美国银行后，美第四大券商雷曼兄弟公司爆出申请破产保护的消息。加之今年3月，美第五大券商贝尔斯登被摩根大通收购，华尔街史上最辉煌的五大券商，已去其三，超过半壁江山轰然倒塌，仅剩高盛和摩根士丹利两家。

　　房地产令投行“折腰”

　　对于美林，今年以来，7月曾爆出过亏损47亿美元的消息，但令人没想到的是，仅用48小时就被美国银行收购。
　　据《华尔街日报》报道，为了度过当前全美金融风暴的肆虐，已有94年历史的美林经过和美国银行48小时的谈判后，同意以500亿美元的价格将自己“贱卖”。
　　其实，早在和美林谈判前，美国银行曾经和雷曼兄弟进行收购谈判，但因美联储和美国政府拒绝提供相关资金支持，最终收购计划“流产”，美国银行转而向美林示好，并最终达成协议。
　　受次贷危机的影响，今年6～8月雷曼兄弟亏损39亿美元，今年前8个月亏损66亿美元，尤其是房地产相关证券，股价狂跌，上周公司市值狂泻80%。
　　为了弥补房地产相关证券上的巨额损失，雷曼一直在寻找买家，希望寻找到新的资金注入，但在美国政府宣布不提供担保后，此前的谈判伙伴巴克莱银行和美国银行相继离场，宣布退出收购。
　　分析人士称，投行纷纷“折腰”，是房地产相关证券“咬”了投行一口。次贷危机爆发令美国楼市不断下滑，房地产商自然无钱还给大量投资于房地产证券的投行。拿贝尔斯登为例，在其基金投资中，房产投资比例最大，在次贷危机的影响下，贝尔斯登传出支付危机，随后客户蜂拥“挤兑”，贝尔斯登现金流告罄，资不抵债，走向倒闭。
　　雷曼兄弟在无法找到新资金的情况下，无奈于昨日宣布，将根据《美国破产法》第11章规定，向纽约南区美国破产法庭申请破产保护。但同时雷曼表示，将继续寻求出售经纪交易和投资管理业务，继续推进谈判。

　　时运不济

　　雷曼可能会感叹时运不济，因为和巴克莱银行以及美国银行的谈判失败的关键点就是美国政府拒绝向“买家”提供融资支持。而在今年3月，摩根大通公司收购贝尔斯登之时，政府曾经对贝尔斯登的此类资产作过担保。
　　去年6月，在次贷危机的影响下，贝尔斯登旗下200多亿美元的基金变得“不值一文”，贝尔斯登的噩梦也由此开始。今年3月16日，摩根大通宣布，将以2．36亿美元的价格收购贝尔斯登，贝尔斯登股价的历史高位在每股170美元，该价格不及贝尔斯登位于纽约曼哈顿总部大楼价格的四分之一。这令有85年历史的贝尔斯登成为在美国金融危机中倒下的首家著名券商。
　　在摩根大通的收购过程中，得到了美国政府和美联储的支持，美联储在批准此收购上速度惊人，并且还为摩根大通提供特别融资援助。　
　　分析认为，当时的美国政府认为该举动不仅是在拯救贝尔斯登，也是在拯救华尔街。若贝尔斯登彻底破产，则华尔街的其他金融机构很可能步其后尘。但显然，美林的贱卖和雷曼兄弟的破产消息令美国政府和美联储“哑然”。
　　贝尔斯登、雷曼兄弟和美林的相继“倒下”，令人们对高盛和摩根士丹利的表现格外关注。高盛和摩根士丹利将在本周公布第三季度业绩，但分析师们认为，两家公司的财报不会太好看。　

　　雷曼：曾无断腕之勇，终遭灭顶之灾

　　雷曼最终走向破产对于整个市场可能并非坏消息

　　如果说雷曼兄弟的债权人有什么经验可以总结，那就是雷曼兄弟的规模不够庞大，或者说对于美国金融系统不够重要。
　　相比其他陷入困境的金融机构，雷曼兄弟更像是一个病入膏肓的病人慢慢接受死亡的到来，雷曼兄弟并没有如贝尔斯登那样面临突然的流动性危机，而是被那些缺乏流动性的资产一步步带入深渊。
　　全美的金融巨头在整个上周末都被雷曼兄弟的问题所困扰，美联储召集大批金融大腕商讨如何解决雷曼兄弟的问题，不过与之前援手贝尔斯登不同，这次会议并没有往日那种“同仇敌忾”的氛围，而更像是一场标准商业谈判。
　　一位投行人士表示，在贝尔斯登面临危机的时候，整个市场都担心，如果贝尔斯登被清偿，那么原本缺失流动性的市场状况将变得更加糟糕。
　　“这次明显不同，市场已经没有流动性了，不管雷曼兄弟是不是会破产，买家们考虑的是这是否是一个合适的时机买入雷曼兄弟的资产，或者是等到雷曼兄弟破产清偿的时候出手更加合适。”该人士表示，“这并不代表没人对雷曼兄弟的资产感兴趣，而只是等待更好的机会。”
　　美联储似乎也没有当初挽救贝尔斯登那样的积极性，美联储拒绝为雷曼兄弟买家承担市场再度下跌的风险，而在摩根大通对贝尔斯登的收购案中，美联储拿出了290亿美元的资金。
　　美国财政部似乎也决定放手，在接手房利美和房地美不久之后，美国财政部似乎已经不愿意再去理会雷曼兄弟，美国财政部部长保尔森已经表示，他将不会动用纳税人的资金去救助雷曼兄弟。
　　过高的风险是让买家却步的重要原因。结果就是雷曼兄弟并没有为自己找到买家，美国银行离开了谈判桌转而去收购美林，而巴克莱银行则表示当前就接手雷曼兄弟并不是明智之举。
　　雷曼兄弟正为自己的“执着”付出代价，该公司一直不愿意以“过低价格”出售那些问题资产，这与其他金融机构那种壮士断腕的品质产生了极大反差，美林曾经以2.2折的价格将自己最为劣质的资产出售给了孤星公司。不过也有分析师表示，雷曼兄弟实力有限，即使他们愿意甩卖，也难以摆脱破产命运。
　　根据CreditSights分析师Baylor　Lancaster和David　Hendler在一份报告中预测，持有雷曼兄弟初级无担保债券的投资者将拿回本金的60%到80%，而持有另外一些更低等级债券的投资者能够拿到手的将更少，而优先股股东将会一无所有。如果该预测正确，那么意味着雷曼兄弟的资产将被低价甩卖。
　　Holland　&　Co主席Mike　Holland认为，雷曼最终走向破产对于整个市场而言可能并不是一个坏消息。Holland表示：“我认为雷曼兄弟的事件倒是可以让市场喘一口气，因为雷曼破产了，但是地球还是照常运转。我认为人们已经知道了，不管是怎么样，雷曼都会走到尽头，没有人愿意像英雄一样（去救助雷曼）　，因为这根本没有意义。”
　　但是纽约大学教授Nouriel　Roubini并不这么认为。他在上周末表示，如果雷曼兄弟不能在周末找到买家，这不仅仅是雷曼走向尽头的开始，其他独立经纪人都将面临困难，首先是美林，还有高盛以及摩根士丹利，他甚至暗示，那些大型商业银行比如摩根大通和花旗银行的证券分部都可能不安全，这将意味着整个金融系统的彻底崩塌。